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　　鼎智科技(873593) 估计2024年营收2。25亿元（-20。48%），归母净利润0。41亿元（-49。32%）公司发布2024年业绩快报，估计2024年公司实现停业收入2。25亿元，同比下滑20。48%；归母净利润为0。41亿元，同比下滑49。32%；扣非归母净利润0。33亿元，同比下滑49。88%。受公司研发费用增加影响，我们下调2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，估计2024-2026年归母净利润别离为0。41（原0。45）/0。58/0。71亿元。EPS别离为0。30/0。43/0。53元，当前股价对应P/E别离为189。1/134。3/109。0倍，我们看形机械人从“0”到“1”导入期加快，公司积极结构丝杆和电机等人形机械人零部件，维持“增持”评级。 人形机械人从“0”到“1”导入期加快，零部件市场空间将来成长广漠按照觅途征询数据，2023年丝杠丝杆、无框力矩电机、减速器、力传感器、空心杯电机、轴承正在人形机械人价值占比别离为19。00%、16。00%、13。00%、11。00%、8。00%、5。50%，次要组形机械人的扭转关节、线性关节、工致手、系统、躯干。此中滚柱丝杆高壁垒，估计特斯拉Optimus方案有两个可能方案：方案1：全数利用滚柱丝杠，共14个；方案2：1）上半身负载要求较低，利用6个滚珠丝杠；2）下半身负载要求较高，利用8个滚柱丝杠。 公司多款机械人产物推出丰硕产物矩阵，获得人形机械人财产大会两大项1）丝杆：公司曾经完成滚珠丝杆和滚柱丝杆多条出产线的搭建，曾经起头试产。2）关节电机模组：开辟完成多系列机械人一体化模组产物，满脚从4。5N·m到50N·m间的大跨度力矩需求的同时做到超轻薄、高精度且支撑第二编码器的布局劣势。4）齿轮箱：完成了外径从6mm-42mm各系列细密齿轮箱开辟，同时完成了各系列电机模组齿轮箱开辟，具备各零部件机加工便宜能力，可满脚客户定制化需求，目前曾经取多家人形机械人公司工致手合做。此外，公司成功入选LeadeRobot2024年度人形机械人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机械人杰出供应商”的荣誉。 风险提醒：市场所作风险、下逛苏醒不及预期风险、新产物推广受阻风险。

　　鼎智科技(873593) 2024Q1-3营收1。70亿元同比-28。58%，归母净利润3061。53万元同比-54。43%2024Q1-3公司实现营收1。70亿元同比-28。58%，归母净利润3061。53万元同比-54。43%，扣非净利润2698。12万元；此中2024Q3营收0。67亿元同比+55。84%，归母净利润1355。91万元同比+4。65%。因为下逛市场影响我们下调公司2024-2026年盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。45（原0。49）/0。58（原0。61）/0。71（原0。73）亿元，对应EPS别离为0。33/0。43/0。53元/股，对该当前股价PE别离为115。7/89。7/72。8X，我们看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产物开辟，维持“增持”评级。 多款机械人产物推出丰硕产物矩阵，新厂房年产180万台微电机 1）丝杆：公司曾经完成滚珠丝杆和滚柱丝杆多条出产线的搭建，曾经起头试产。2）无框电机：齿槽转矩比同业业降低15%，力矩和输出功率比同业业提拔20%。3）音圈电机：完成婴儿呼吸机高频呼吸模块研发。4）关节电机模组：开辟完成多系列机械人一体化模组产物。5）伺服电机：小尺寸设想更适合紧凑空间的使用。6）齿轮箱：完成了外径从6mm-42mm各系列细密齿轮箱开辟，目前曾经取多家人形机械人公司工致手合做。此外，公司新厂房于2024年6月揭幕，用于扶植年产180万台微电机智能制制扶植项目、研发核心扶植项目，以提拔产能和手艺储蓄。 公司研发能力强，2024H1获得人形机械人财产大会两大项 2024H1公司累计具有130项专利，此中发现专利12项。同时，首届中国人形机械人财产大会正在召开，公司成功入选LeadeRobot2024年度人形机械人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机械人杰出供应商”的荣誉。此外，公司取AIDIN Robotics告竣合做，公司担任AIDIN Robotics智能6维F/T传感器“AFT200系列”、超薄关节力矩传感器“ATSB系列”和微型6维F/T传感器“AFT系列”正在中国的进口和经销。 风险提醒：市场所作风险、下逛苏醒不及预期风险、新产物推广受阻风险。

　　鼎智科技(873593) 2024H1/Q2公司营收1。03/0。60亿元，第二季度营收、归母净利润环比双增加 2024上半年，公司实现营收1。03亿元(-47。20%)，归母净利润1705。61万元(-68。55%)，次要缘由系夹杂式步进电机取线性施行器别离受工控范畴、医疗器械行业市场阶段性影响所致。公司盈利能力提拔，毛利率上涨至53。60%(+2。18pcts)。2024Q2营收0。60亿元(环比+37。69%)，归母净利润1169。02万元(环比+117。86%)。因为下逛市场影响导致公司营业萎缩，我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为0。49/0。61（原0。97/1。25）/0。73亿元，对应EPS别离为0。36/0。45/0。54元/股，对该当前股价PE别离为38。9/31。2/26。0倍，看好公司丝杠、空心杯电机、新能源车电机等新产物开辟，维持“增持”评级。公司获评“人形机械人杰出供应商” 2024H1夹杂式步进电机产物营收1976。97万元(-33%)，线%)，因为别离遭到工控范畴、医疗器械行业市场阶段性影响，业绩有所下滑。音圈电机营收下降的缘由是2023上半年医用呼吸机使用范畴音圈电机大幅增加；曲流电机的收入调整则是因客户产物机能迭代升级，需求阶段性放缓所致。正在首届中国人形机械人财产大会中，公司入选“2024年度人形机械人最具投资价值榜单”，并被授予“人形机械人杰出供应商”。公司结构太阳能器电机、新能源商用轻型动力电机等产物，新使用场景无望鞭策业绩增量。 丝杆、无框电机等新产物丰硕产物矩阵，新厂房年产180万台微电机 2024H1公司持续发力手艺研发，研发费用1151。33万元(+3。63%)，截至2024年6月30日，公司具有130项专利，此中发现专利12项。公司对“医疗器械焦点零部件”、“工业从动化范畴线性活动智能化处理方案”等课题进行研究，以提拔产物合作力。同时，公司加强企业间合做，取AIDIN Robotics成立全面计谋合做伙伴关系，配合开辟国内机械人市场。2024上半年，公司推出丝杆、无框电机等多款新产物丰硕产物系统。公司新厂房于6月揭幕，用于扶植年产180万台微电机智能制制扶植项目、研发核心扶植项目，以提拔产能和手艺储蓄。估计跟着新产物的推广和新厂房的产能，公司业绩无望进一步抬升。 风险提醒：市场所作风险、下逛苏醒不及预期风险、新产物推广受阻风险等。

　　鼎智科技(873593) 投资要点： 专必定制化细密活动节制处理方案，2025Q1归母净利润yoy+136%。鼎智科技是以微特电机为次要形成的定制化细密活动节制处理方案供给商，立脚于细密活动节制组件的设想、出产取发卖等一坐式办事营业，次要采用“以销定产、以产定购”的出产采购模式，次要原材料包罗铜棒、定子、线圈绕组、轴承等，上逛供应商次要为电机配套组件厂商；公司采用曲销、经销的发卖模式，次要焦点产物为线性施行器、夹杂式步进电机、曲流电机、音圈电机及其组件，下旅客户次要为医疗器械、工业从动化等范畴制制企业。2024年公司实现停业收入2。24亿元、归母净利润3，870。03万元、扣非归母净利润3，034。93万元。2025Q1公司实现停业收入0。59亿元（yoy+35。76%）、归母净利润1，265。05万元（yoy+135。75%）、扣非归母净利润1，173。59万元（yoy+218。70%）。2025年5月公司发布股权激励打算（草案），拟授予性股票147万份，授予价钱为每股27。07元，激励对象人数总数为67人，包罗董事、高级办理人员和焦点员工，激励打算解除限售期别离为2025-2027年，以2024年停业收入为基数，查核要求2025-2027年公司停业收入增加率别离不低于15%、25%、45%。股权激励打算无望充实调动公司焦点团队的积极性，彰显了公司成长决心。 医疗器械范畴取迈瑞医疗连结持久计谋合做关系，政策赋能医疗配备国产替代。正在医疗器械范畴，公司取迈瑞医疗连结持久计谋合做关系，公司为迈瑞医疗呼吸机音圈电机供应商，两边开展了一系列合做开辟工做，配合鞭策医疗器械焦点零部件的国产化历程。公司音圈电机产物品种不竭扩展，呼吸机用音圈电机产物不竭迭代更新，推出更长命命、摩擦力更小的完全国产化音圈电机；完成婴儿级高频呼吸机音圈电机模块的研发，并已提交客户拆机验证。此外，公司还推出圆柱形高推力音圈电机，带反馈一体式音圈电机等系列产物，曾经正在工业从动化，半导体，3C电子等工业场景使用并持续拓展。2024年《鞭策大规模设备更新和消费品以旧换新步履方案》激励具备前提的医疗机构加速医学影像、放射医治、近程诊疗、手术机械人等医疗配备更新；《关于加力支撑大规模设备更新和消费品以旧换新的若干办法》沉点支撑医疗设备更新、物流设备提质增效和智能化、先辈设备更新、数字化转型、绿色配备推广等。2024年12月财务部发布《关于采购范畴本国产物尺度及实施政策相关事项的通知（收罗看法稿）》，明白本国产物相对于非本国产物享受20%的价钱扣除优惠，鼎力推进国产替代历程，强化焦点手艺自从可控，提拔上逛零部件企业正在整条财产链中的和价值。政策利好叠加公司正在音圈电机产物的持续拓展，医疗器械范畴营业前景可期。 人形机械人范畴积极完美产物平台结构，加速自从冲破范畴焦点手艺。公司积极完美机械人产物平台结构，按照2024年年报披露，1）丝杆产物方面：公司已取控股子公司配合完成滚珠丝杆多条出产线的搭建，并立异性研发轴轮回式滚珠丝杆，外径最小达到4mm；2）关节电机模组：多系列机械人一体化模组产物完成开辟，满脚从4。5N·m到50N·m间的大跨度力矩需求的同时做到超轻薄、高精度且支撑第二编码器的布局劣势，无惧断电后角度再次发生变化，节制精度更高，全系列均已供货，可满脚客户定制化需求；3）曲流减速电机模组：6mm-42mm各系列空心杯产物开辟完成，共同6mm-42mm细密齿轮箱，具有乐音低、寿命长、精度高档劣势，2024岁暮曾经给客户供货，可满脚客户定制化需求。截至2025年5月，人形机械人零部件产物大多处于研发和送样测试阶段，尚未多量量供货。公司取国表里多家人形机械人财产链客户的合做有序开展中，于2024年4月9日入选LeadeRobot2024年度人形机械人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机械人杰出供应商” 的荣誉；2024年12月20日荣获“2024人形机械人范畴最具价值零部件类企业”；2025年获得智元机械人首届供应商大会优良合做伙伴。2023年国度工信部发布《人形机械人立异成长指点看法》，国度工信部等17个部委结合发布了《“机械人+”使用步履实施方案》，2024年1月国度工信部等七部分结合发布《关于鞭策将来财产立异成长的实施看法》，提出加速实施严沉手艺配备攻关工程，冲破人形机械人等高端配备产物，以零件带动新手艺财产化落地，打制全球领先的高端配备系统。跟着全球人形机械人手艺不竭迭代，出产成本不竭降低，机械人范畴贸易化落地历程无望加速，相关政策持续赋强人形机械人市场兴旺成长，公司取客户合做研发产物无望跟从财产落地逐渐放量。 取AIDINRobotics计谋合做开辟国内机械人市场，深化产研学合做加强自从立异能力。产物研发方面：公司连系已有手艺根本取市场使用成长趋向，不竭对焦点手艺进行深切开辟、持续完美，公司的市场所作力程度。2024年公司加大对新产物的投入，研发费用总额达2，400。15万元，同比增加10。79%；截止至2024年12月31日，公司共有授权专利140件以及3件软件著做，此中发现专利14件。此外，公司持续深化产研学合做，对“医疗器械焦点零部件”、“工业从动化范畴线性活动智能化处理方案”、“塑料齿轮及齿轮箱”、“高精度传动组件”等课题进行研究。计谋合做方面：2024年2月28日鼎智科技取AIDINRobotics告竣合做，将担任AIDINRobotics智能6维F/T传感器“AFT200系列”、超薄关节力矩传感器“ATSB系列”和微型6维F/T传感器“AFT系列”正在中国的进口和经销。两边本着劣势互补、互利共赢的准绳，阐扬各自由手艺、人才、市场等方面资本劣势，成立全面计谋合做伙伴关系，联袂开辟国内机械人市场。2024年10月24日取姑苏大学签约《姑苏大学一江苏鼎智智能节制科技股份无限公司智能传脱手艺结合研发核心共建和谈》，将针对下一代新能源汽车驱动电机、人形机械人、低空经济、航空航天等分歧使用场景下的新型曲线传动单位结合开辟，提出高速沉载使用场景下的系统化处理方案，成立完整的设想及工艺验证能力。 募投项目估计2026年4月末投产，对外投资成立全球营销收集、处理客户供应链平安问题。募投项目方面：2024年6月11日公司新厂房揭幕，新建厂房占地50亩，衡宇建建面积75，127。90平方米，用于扶植年产180万台微电机智能制制扶植项目、截至2024岁暮智能制制扶植、研发核心扶植项目总投入进度别离达82。08%、51。63%，估计2026年4月30日均可投产，届时产能将逐渐，为公司业绩增加和营业成长供给根基保障。对外投资方面：公司一直环绕微电机从停业务相关行业展开投资，控股韦尔智能节制系统(常州)无限公司，持股比例为60。00%，子公司次要营业为驱动器、电机、活动节制系统及组件、公用节制系统；参股安徽中科灵犀科技无限公司，持股比例为5。26%，子公司次要营业为工业机械人制制、办事消费机械人发卖和人工智能使用软件开辟。2025年4月，因拓展电机+电池包营业成长需要，公司拟投资设立全资子公司常州鼎智新能源无限公司，从停业务为新能源汽车电附件发卖、电池发卖等；2025年5月，因拓展欧洲营业成长的需要，开展立异型机械和机电元件项目为目标，公司正在法国拟投资设立控股子公司欧洲鼎智股份无限公司。此外，公司已于2025年2月启动泰国电机工场扶植工做，估计2025年内投产，处理客户供应链平安问题。同时，公司已成立全球营销收集，2024年以来非美市场发卖进展成功，正在欧洲、东南亚、东亚等区域新增诸多使用范畴客户，为公司健康成长贡献力量。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。46/0。55/0。73亿元，对应EPS别离为0。34/0。41/0。54元/股，对该当前股价PE别离为150。2/125。8/94。4倍。我们拔取恒帅股份、雷赛智能、贝斯特做为可比公司。鼎智科技聚焦细密活动节制范畴，发布股权激励打算（草案）彰显成长决心，募投项目估计2026年投产产能，对外投资旨正在成立全球营销收集、处理客户供应链平安问题。公司受益于医疗器械国产替代政策及人形机械人财产成长预期，我们看好其成长潜力，初次笼盖赐与“增持”评级。 风险提醒：手艺人员流失风险、原材料价钱波动风险、存货贬价风险。

　　鼎智科技(873593) 投资要点 2024H1营收/利润承压，次要系下逛医疗设备需求锐减 2024H1公司实现营收1。03亿元，同比-47。20%，实现归母净利润0。17亿元，同比-68。55%，实现扣非归母净利润0。14亿元，同比-72。27%。分产物看，2024H1夹杂式步进电机实现收入0。20亿元，同比-32。83%；线。72%；曲流电机实现收入0。04亿元，同比-61。79%。2024H1公司营收降幅较大，次要系2024年上半年国内医疗设备需求锐减，公司医疗设备营业收入同步下滑，归母净利润下滑系营收下滑叠加公司加大发卖渠道拓展带动发卖费用提高。 单季度看，公司2024Q2单季度实现营收0。60亿元，同比-4。35%，实现归母净利润0。12亿元，同比-29。47%，实现扣非归母净利润0。11亿元，同比-28。74%。2024Q2公司营收/利润降幅有所收窄，运营情况有所好转。 产物布局变化带动毛利率提拔，费用率高企拖累发卖净利率程度 2024H1公司毛利率为53。60%，同比+2。18pct；发卖净利率为15。96%，同比-11。85pct，此中毛利率小幅上升次要系公司产物布局变化，毛利率较低的呼吸机用音圈电机产物收入大幅削减。分产物毛利率看，2024H1夹杂式步进电机/线性施行器/音圈电机/曲流电机/其他毛利率别离为46。24%/59。76%/28。20%/40。43%/44。58%，同比别离+1。52pct/-6。96pct/-7。24pct/-6。58pct/+12。33pct。 2024H1公司期间费用率为36。56%，同比+16。91pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为16。25%/11。40%/-2。29%/11。18%，别离同比+8。72pct/+3。90pct/-1。20pct/+5。49pct。此中办理/财政/研发费用率增高系营收下滑，发卖费用率提拔较多系公司添加发卖人员设置装备摆设加大市场开辟。 微电机海外营业持续开展，研发投入添加，机械人营业前景广漠 1）微电机海外营业：公司操纵自有资金投资韦尔智能节制系统(常州)无限公司300万元，努力于提高立异、提拔产能、添加发卖、拓展海外营业渠道，次要营业包罗驱动器、电机、活动节制系统及组件、公用节制系统的开辟、出产、发卖等，将来无望正在拓宽海外渠道的根本上持续兑现营收。 2）研发平台扶植不竭完美：公司持续加大研发投入，并通过加强产学研及财产链合做不竭完美扶植研发平台，截至2024年6月30日，公司累计具有130项专利，此中发现专利12项。公司研发实力不竭加强无望鞭策产物迭代前进，从而提高公司产物的市场所作力。 3）机械人营业前景广漠：2024年2月28日，鼎智科技取AIDIN Robotics告竣合做，鼎智科技将担任AIDIN Robotics多型号传感器正在中国的进口和经销，别的公司还成功入选LeadeRobot2024年度人形机械人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机械人杰出供应商”的荣誉。人形机械人做为面向将来的资产，将来成漫空间较大，公司正在该范畴的结构无望逐渐兑现业绩。 盈利预测取投资评级：考虑到医疗器械需求放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0。53（原值1。24）/0。61（原值1。53）亿元，预测2026年归母净利润为0。68亿元，2024-2026年当前股价对应动态PE别离为38/33/30倍，考虑到公司正在机械人营业范畴有前瞻结构，将来成漫空间广漠，维持公司“买入”评级。 风险提醒：手艺人员流失风险，原材料价钱波动风险。